作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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