5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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