4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑(yì)制(zhì)的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的(de)1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词bǐ)增速可(kě)能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 know过去分词是什么写，know过去分词是什么词