大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，吴亦凡现在在哪里关着OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内吴亦凡现在在哪里关着动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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