近日，2022年营业润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收(sh润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ōu)入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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