财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎ3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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