财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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