原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹(zhú)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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