上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而画的作者是谁 画的作者是高鼎吗退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单画的作者是谁 画的作者是高鼎吗套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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