银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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