金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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