调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(ji美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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