自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī中国的国粹有哪些)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带(dài)入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升中国的国粹有哪些(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公(gōng)布中国的国粹有哪些(bù)的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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