2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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