财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存42周是几个月，42周是几个月保质期(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大42周是几个月，42周是几个月保质期多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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