金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(g东莞属于几线城市uǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长东莞属于几线城市69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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