事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于5月15日(rì)执行，其(qí)中国有银(yín)行(xíng)执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于(yú)定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提前(qián)一天和提前(qián)七(qī)天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存(cún)款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过(guò)协定部(bù)分给(gěi)予协定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前利率处于(yú)什(shén)么水平？为何需要规(guī)定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前(qián)部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相关存款实(shí)际利率有何影响？是否会(huì)对M1和(hé)M2产(chǎn)生影(yǐng电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)响？部分城(chéng)商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其(qí)二，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能(néng)有部(bù)分个人或企(qǐ)业(yè)将通知存款和协(xié)定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)以(yǐ)及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进(jìn)入下行(xíng)通道。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金(jīn)从表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核(hé)心(xīn)目的是(shì)缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息差下探(tàn)，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行(xíng)的利(lì)润是准公(gōng)共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足(zú)宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要(yào)保(bǎo)证商业银行的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行(xíng)已经(jīng)下调(diào)存(cún)款利率，年(nián)初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的(de)调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存(cún)款利率下调的开始，源于(yú)目前存(cún)款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益(yì)率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不具备全(quán)面下调的充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽(qì)车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车(chē)零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资(zī)：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降(jiàng)，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人(rén)民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政策(cè)见效速度(dù)慢于预期，数(shù)据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有银行（特(tè)指工农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出(chū)的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提(tí)前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项(xiàng)时不(bù)约定存期(qī)，支取时需(xū)提前通知银(yín)行，约定支取存款的(de)日期(qī)和金额(é)方(fāng)能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知存款和七(qī)天(tiān)通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存(cún)款必须提前一天通知(zhī)约(yuē)定支取存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须(xū)提前七天通知约定支(zhī)取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个(gè)人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给(gěi)予活(huó)期利率，对(duì)超过(guò)协(xié)定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协(xié)议，约(yuē)定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结(jié)算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民银行(xíng)规(guī)定的(de)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率计息的存(cún)款。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新的利(lì)率上限，则(zé)7天(tiān)通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％ 。其它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序(xù)）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行与股份行挂牌利(lì)率未超过央(yāng)行新规电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗上限，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要集中(zhōng)在城商行和(hé)农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本(běn)相对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部(bù)分银行个人通知存款的最高利(lì)率高(gāo)于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下调。目前(qián)超过利率新规上限(xiàn)的主要为城商(shāng)行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银(yín)行(xíng)超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执(zhí)行会导致部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及(jí)编码》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围(wéi)之内(nèi)，利(lì)率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部(bù)分个人(rén)或(huò)企业将通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资(zī)管资(zī)金回流表(biǎo)内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部(bù)门(mén)。但随着4月(yuè)居民存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降(jiàng)，居民(mín)资产配(pèi)置或(huò)回流表外，对应的则是(shì)M2同比(bǐ)超过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目(mù)的(de)是(shì)缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均(jūn)净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银(yín)行的平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行(xíng)的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政的(de)非税(shuì)收(shōu)入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业银(yín)行的合(hé)理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的调整到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他(tā)存款的利率水平。而(ér)部(bù)分中小银行未高息(xī)揽储，其(qí)通知存款利率和(hé)协(xié)定存(cún)款利率明显偏(piān)高，实际上不利于商业(yè)银(yín)行整体负债端成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率的触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　是(shì)否是新一轮(lún)存款利率下调的开始？目前十(shí)年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前尚(shàng)不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调(diào)整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行(xíng)下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一(yī)步下(xià)行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改(gǎi)善，今年(nián)以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国(guó)整车(chē)货运量有(yǒu)所(suǒ)反弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周(zhōu)国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售(shòu)回暖，五(wǔ)一过(guò)后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品房周均成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城(chéng)市(shì)分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计(jì)划(huà)发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强(qiáng)于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港(gǎng)口货(huò)物(wù)吞(tūn)吐(tǔ)量较(jiào)上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货(huò)车通行量与(yǔ)铁(tiě)路(lù)货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜(cài)价、果价(jià)回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价(jià)下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇(huì)率(lǜ)：逆(nì)回(huí)购地量延(yán)续(xù)，资金利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较(jiào)上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？——申(shēn)万(wàn)宏源宏观周报·第(dì)208期(qī)》

　　证券(quàn)分析(xī)师：屠(tú)强(qiáng) 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗