财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现独肖有哪几个金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与独肖有哪几个1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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