北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预(yù)期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数(shù)据(jù)均(jūn)大(dà)幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美(měi)国地区银(yín)行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期(qī)国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们(men)预(yù)测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就(jiù)业(yè)数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点，将政策(cè)利率联(lián)邦基(jī)金利(lì)率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学风波持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋(qū)势。但当(dāng)前(qián)情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄(huáng)金协会(huì)公布的(de)数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下(xià)降16西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息落(luò)地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利(lì)率环(huán)境到底会(huì)对经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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