核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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