金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗f0000; line-height: 24px;'>15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(k15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗uǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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