上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思g)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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