来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiā相遇时间的公式 相遇时间怎么求n)管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险相遇时间的公式 相遇时间怎么求也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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