昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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