银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要(yà一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗o)是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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