银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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