申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研(yá现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子n)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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