银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(d美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思e)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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