来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huá350开头的身份证是哪里的n)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改350开头的身份证是哪里的革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)350开头的身份证是哪里的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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