昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(s2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗hēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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