公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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