本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历(lìln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的(de)财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦(yì)不(bù)大。

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