本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　几十块钱的阿富汗玉是真的吗　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实(shí)际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)几十块钱的阿富汗玉是真的吗率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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