核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母pp7塑料杯能不能装开水部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季pp7塑料杯能不能装开水度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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