2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中4不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友8家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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