四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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