私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越(yuè)大身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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