上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债3欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好0多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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