金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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