金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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