5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ关一下月亮是什么意思)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未关一下月亮是什么意思(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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