2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们(men)对于(yú)市场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首(shǒu)席(xí)市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈的(de)人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人工智能将为(wèi)各(gè)个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司(sī)可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本(běn)过(guò)去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现(xiàn)不会(huì)太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的(de)预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复苏的(de)压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经济(jì)的压(yā)制作(zuò)用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于(yú)一个极(jí)端宽松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任(rèn)日本央行(xíng)行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周期(qī)修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期(qī)调整货币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国经济名(míng)义(yì)上进入(rù)衰退(tuì)，最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现(xiàn)好于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持(chí)久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保(bǎo)持这(zhè)一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数(shù)据进一步(bù)好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走(zǒu)的环境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的(de)半年12个月多次提(tí)到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一(yī)个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发(fā)生了(le)较大(dà)波动(dòng)。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的(de)加息会(huì)是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全球资(zī)本市场上(shàng)反映出(chū)来(lái)了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入(rù)一个技(jì)术(shù)性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年(nián)底会有一次减息(xī)。但是(shì)美联储(chǔ)现在论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国(guó)金融体系风险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国(guó)经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽冀g是河北哪里的车牌然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息前后出(chū)现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提(tí)升它(tā)的(de)投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较(jiào)高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们(men)认为(wèi)中国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务(wù)器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型主要涉(shè)及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部署的(de)大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或(huò)者用户(hù)的使用时(shí)长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该(gāi)板块(kuài)目前(qián)估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳(wěn)步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型(xíng)（特别(bié)是机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的(de)数据(jù)集和计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知(zhī)情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名人士(shì)的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于提高公(gōng)众对此的(de)认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的(de)模型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一(yī)定时(shí)间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产(chǎn)生(shēng)的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过(guò)程中的数(shù)据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务(wù)管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全(quán)主体责任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资策(cè)略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进入下半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么(me)目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美(měi)国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的企冀g是河北哪里的车牌(qǐ)业(yè)债。不(bù)看(kàn)好高收益债的(de)原因在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的企业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在(zài)较大的(de)不(bù)确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表(biǎo)现会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资(zī)级别的债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的(de)时候也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市(shì)场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利率带(dài)来的分母端制约冀g是河北哪里的车牌改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对(duì)分(fēn)子端下行(xíng)的定价不(bù)足。后续若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款准备(bèi)金率(lǜ)下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应(yīng)该会支持除日(rì)本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定(dìng)价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化的预期而(ér)扩大。

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