金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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