核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ邵阳学院是几本大学)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备邵阳学院是几本大学与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zh邵阳学院是几本大学e)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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