银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuīsiki老师是哪个大学的？)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二(èsiki老师是哪个大学的？r)是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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