本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个(gè)月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据(jù)显示(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的(de)估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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