核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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