银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣钟南山为什么被说成钟百亿(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr钟南山为什么被说成钟百亿)季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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