自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607577.png">

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因的(de)一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过(guò)去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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