申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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